文图牵涉到一、政策环境2013年，与传媒业涉及的政策：一是国务院印发《关于增进信息消费扩大内需的若干意见》（全称《意见》）；二是十八届三中全会明确提出的《中共中央关于全面深化改革若干根本性问题的要求》（全称《要求》）；三是广播影视作品的制作、播出、发售等划入“营改增”试点。《意见》明确提出实行“宽带中国”战略，减缓网络、通信基础设施建设和升级；明确提出要大力发展数字出版发行、对话新媒体、移动多媒体等新兴文化产业，增进数字文化内容消费。到2015年，信息消费规模要多达3.2万亿元，其中基于互联网的新型信息消费规模约2.4万亿元，年均快速增长30%以上。

《意见》将实质性推展三网融合，增进还包括IPTV、手机电视、互联网电视等大视频业务的发展。《要求》在第十一部分“前进文化体制机制创意”明确提出“创建党委和政府监管国有文化资产的管理机构”和“对按规定自负盈亏的最重要国有传媒企业探寻实施类似管理股制度”是两大亮点。

“推展政府部门由办文化向管文化改变，推展党政部门与其所属的文化企事业单位更进一步理顺关系。创建党委和政府监管国有文化资产的管理机构，实施管人管事管资产管导向互为统一”。文资委的正式成立未来将会推展传媒行业横跨地域、跨行业资产的统合，前进体制改革。《要求》明确提出明确提出实施类似管理股制度，自负盈亏后的国有传媒企业中国家股权比例可以减少，但国有股权在投票、决定权上将具备更高话语权，这在确保国家对国有传媒企业的充足控制力基础上，将不利于更有外来资本。

二、资本运作的特点1、传媒行业市值构建历史性突破按照“十二五”规划，我国2015年文化产业总值比2010年最少翻一番，文化传媒行业发展空间极大。目前国内传媒企业融资上市的渠道还包括在国内A股上市（不含创业板）以及香港、美国、日本、新加坡等海外上市渠道。

按照主营业务区分，传媒类上市公司分成影视动漫、有线网络（含IPTV）、报业经营、图书出版发行、营销服务、互联网以及综合类等7个板块。2013年，由于国内IPO的大门放宽，整个传媒板块没减少一家IPO上市公司。

IPO开闸后的2014年，仅有一家广告营销类的思美传媒（002712.SZ）于1月23日上市。截至2014年2月28日，在国内上市的传媒类上市公司超过46家，参见表格1。

2013年，传媒行业在海外资本市场展现出引人注目。2013全年共计10家文化企业构建海外上市，其中4家在我国香港上市，6家在美国上市。2013年12月18日，沈阳万达全资有限公司的AMC在纽交所上市，AMC的发售股价是18美元，开盘价为19.18美元，较发行价下跌7%。

相比于1年前万达集团对AMC并购时7亿美元的股权价值投放，AMC的股权价值已减一倍。2014年3月，另外一家具备影视题材的公司保利文化将在香港联交所上海证券交易所上市。

尽管国内市场没追加IPO，但从市值来看，2013年传媒类45家上市公司总市值构建了历史性的突破。截至2013年底，传媒板块总市值超过5876亿元，相比2012年底总市值2871亿元，快速增长205%。

传媒板块和沪深300走势对比参见图1。从细分板块来看，营销服务、影视动漫和互联网等三个板块的市值皆构建了高速快速增长，有线电视、图书出版发行板块快速增长比较较低，但也构建了没负增长的好成绩。营销服务类的省广股份和华谊嘉信，影视动漫类的华谊兄弟，互联网类的乐视网、中青宝、掌趣科技、东方财富、上海钢联，以及报业类的浙报传媒皆构建200%以上的快速增长。

2、影视制作领域井喷，内容之后为王 2013年，影视制作领域呈现出井喷状态。2013年全国电影总票房超过220亿元，之后维持30%的高增长率。

国产影片力压进口大片沦为票房的主力，并经常出现了《致青春》、《中国合伙人》等小成本高票房的市场黑马；电视剧市场2013年则比较展现出平平。与此比较的是影业公司在资本市场的展现出。2013全年，影视制作板块6家公司归属于母公司股东净利润增长率皆有有所不同程度的快速增长，其中最低的华谊兄弟构建增幅175%，确实反映了内容为王。

但也可以显现出，该板块开始经常出现业绩分化，光线传媒和华录百纳的净利润增长率仅有为个位数，全年营业收入同比经常出现上升。3、平面出版发行加快衰落，面对数字化转型2013年，平面媒体的衰败沦为业界和学界的主要话题。在传媒板块中，净利润同比下降最少的依然是平面媒体，特别是在是报业经营板块。

报业经营板块的6家公司中，除了ST传媒，其他5家都早已透露年报。新华传媒、华闻传媒和粤传媒皆经常出现了营业总收入上升。报业主业的暴跌和夕阳化早已是大势所趋。

图书出版发行板块的营业总收入都构建了快速增长。面临移动互联网等新兴媒体的冲击，平面媒体的转型升级早已是大势所趋。2013年10月，上海两大报业集团在政府的主导下拆分。

这次拆分是传统报纸业务应付市场萎缩的抱团供暖和战略膨胀，集中于资源，发力数字媒体展开战略转型。以业内标杆浙报传媒为事例，由于并购游戏公司杭州边锋和上海浩方，在资本市场展现出引人注目。

年报表明，2013全年市值约180亿，快速增长211%；营业收入快速增长51.6%；净利润快速增长125.8%。除了游戏，浙报传媒大力布局全媒体业务，培育新的增长点。

随着移动终端普及以及美国亚马逊公司kindle产品转入中国市场，出版发行行业面对数字出版发行的转型压力。国内出版发行上市公司开始主动出击，对原先内容资源展开数字化以及数字版权整理，开始构建纸质书和电子书的实时出版发行。

如新华文轩出版传媒股份有限公司，近3年来入库资源4094个品种。网络文学的价值日益突显，沦为盛大、腾讯、百度、小米等互联网巨头的投资热点。2013年，人民网并购网络文学企业，开始布局产业最上游和移动终端的入口。4、传媒收购火热，打开大传媒时代2013年开始，传媒资本市场最冷的现象就是收购，沦为收购年。

2013全年沪浅两市共计再次发生56起文化类收购事件，牵涉到电影、电视剧、出版发行、广告、游戏等子行业，牵涉到金额近400亿元[2]。这种现象的原因：一是2013年资本市场的IPO可玩性减小，许多期望上市的公司不能通过被收购的方式构建资本价值；二是传媒行业内部通过同业收购构建规模经济，提升竞争力，主要反映在市场化较为充份的影视制作领域；三是传媒行业融合的趋势减缓，前后向一体化沦为趋势；四是行业的跨界，传媒行业之外的地产、电子等开始逐步转入这个行业，共享传媒行业大发展的成果。综合性的文化娱乐集团将日益激增，文化产业的纵向和横向的统合也不会日益多样化。

同业收购主要展现出在影视制作领域和游戏领域。影视制作领域方面，华谊兄弟以2.52亿元并购浙江常升影视70%的股权，3.98亿元并购永乐影视51%股权，这两次收购强化了华谊兄弟电视剧业务的实力；另外一家上市公司华策影视，几经周折以16.52亿元顺利收购克顿传媒，奠下了在电视剧制作领域的龙头地位，年产超过将近千集（华策600集左右+克顿大约400集）；中视传媒以10.2亿元并购金英马；光线传媒并购电视剧制作公司新丽传媒27.64%股权。游戏领域方面，掌趣科技并购动网先锋玩蟹科技和上游对话，中青宝并购美峰数码和苏摩科技。

前后向一体化收购中，最热门的是游戏行业与传媒的联姻。传媒上市公司利用资本市场并购游戏公司，一方面在资本市场有了更佳的展现出，另一方面构建了业务转型，首创了“传媒+游戏”的一体化商业模式。最典型的收购是华谊兄弟并购银汉科技50.88%股权，构建了“电影+游戏”；凤凰传媒并购慕和网络64%股权，天舟文化12亿元并购神秘时代、博瑞传播10亿元并购腾讯旗下的游戏平台漫游谷，构建了“平面出版发行+游戏”；奥飞动漫并购方寸科技和爱人乐游，构建了“动漫+游戏”。

此外，视频网站乐视网分别用9亿元并购花儿影视、2.99亿元并购乐视新媒体，构建了视频网站进占上游影视制作的布局。跨行业收购中，最经典的案例就是沈阳万达。通过收购，万达构建了从商业地产、自辟院线、美国院线AMC、到好莱坞的跨界路线图。

2013年10月，苏宁牵头联想控股旗下弘毅资本以4.2亿美元战略投资PPTV，从电商顺利进占互联网，沦为最跨界的收购。三、未来趋势 1、股权激励改革之后前进《中共中央关于全面深化改革若干根本性问题的要求》明确提出对按规定自负盈亏的最重要国有传媒企业探寻实施类似管理股制度，未来将会带给对国有企业管理团队和核心人员的有效地鼓舞，获释企业市场活力和强化竞争力。国有传统媒体与互联网企业仅次于的区别就是体制，这也是制约传统媒体竞争优势的主要障碍。在资本市场，主要反映在管理层和员工的股权激励改革。

股票期权是高科技、互联网行业广泛的中长期鼓舞方式。随着业务规模的不断扩大和市场竞争的激化，国有媒体必须有竞争力的整体薪酬机制保有、更有更加多专业优秀人才。2014年初，百视通公司作为广电系由的吃螃蟹者，发售了股权激励计划，沦为国有媒体企业股权激励的“第一单”。

百视通的鼓舞计划与公司业绩茁壮、长年战略密切挂勾，增强了人才竞争优势。未来，这种改革终将在传媒板块不断扩大实行范围。

2、三网融合重新启动，传输渠道重构2013年，以天威视讯、歌华有线为代表的有线网络板块在资本市场动静并不大，但暗流涌动。有线网络面对IPTV和OTT TV等传输渠道的竞争，视频传输渠道面对重构。2013年底，国家有线悄悄上海证券交易所，三网融合背景下的资源整合和行业重组也将拉开帷幕。

未来，全国的有线网络面对并转企升格、省网统合、横跨区域统合、扩展新的业务等发展机遇。百视通、华数传媒等的发展模式沦为板块内企业的自学标杆，也将揭露有线板块新一轮收购重组的大幕。3、文化+科技+资本，新的传媒业态将沦为热点随着移动互联网、云计算等技术的较慢发展，传媒所倚赖的技术环境经常出现了极大的变革，从云、管、端的角度，即内容生产和存储的云化、传输渠道的互联网化、终端的智能化和多屏化。大数据、可穿着设备、跨屏、4G沦为技术热点。

在上述技术变革的驱动下，IPTV、OTT TV、微信自媒体等新的传媒业态大大经常出现，也将沦为传媒资本追赶的热点，“文化+科技+资本”模式将沦为传媒大变革时代的主流模式。4、跨界收购激化，期望综合性传媒集团问世移动互联时代，互联网将对传统媒体产生颠覆性的影响，并将重构整个传媒行业。

在资本市场，国内A股传媒板块主要是影视制作和平面出版发行为代表的传统媒体，并具备较高的估值；以腾讯、百度为代表的互联网和新媒体公司大多在海外上市。传统媒体面对着转型和资本市场压力，不会产生收购新媒体和互联网业务的冲动，如2013年的游戏热；与此同时，以优酷、腾讯为代表的新媒体和互联网企业也有南北上游内容生产业务的必须。以互联网领域的三巨头BAT为事例，电商巨头阿里巴巴在跃跃欲试转入传媒行业，2013年1月全资并购数字音乐平台虾米网，4月以5.86亿美元并购新浪微博18%股权。

收购增进了传媒在内容、渠道、平台的融合，完备了产业链布局。纵观国际传媒巨头的发展史，如新闻集团、迪斯尼、贝塔斯曼、时代华纳等，无一不是通过吞并、并购等资本手段，沦为国际化的传媒集团。我们辨别，2013年的收购意味着是开始。

未来的5年内，国内传媒行业的收购潮只不会愈演愈烈，新的杨家媒体的跨界收购无论是规模还是成倍都会逐步升级。作为内容生产的传统媒体和作为渠道的互联网公司的融合将产生综合性的大传媒集团，这也是中国传媒行业确实做到大做到强劲的开始。这是个大传媒时代。传媒业是具备低回报率的朝阳产业，也是资本密集型行业，我国传媒企业惟有利用资本市场，才能构建大发展大兴旺。

转入21世纪的第二个十年，移动互联时代早已到来，跨界和融合沦为行业的关键词，在三网融合重新启动、国家政策红利以及用户市场需求的多重驱动下，中国的传媒资本市场终将步入黄金时期。

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